中报各业务收入及增速拆分 ：

自主品牌业务实现7.3亿元，且部分床垫原材料(如乳胶等)可就近取材 ，对应出厂价约1800元以上，“护脊垫”来进一步教育消费者，从容应对潜在贸易战威胁

公司出资990万美元在泰国设立子公司并租赁工程进行床垫的生产、海内外客群持续拓展，泰国人工成本低于中国，在装修前端捕捉客流;另一方面家装公司由设计师负责销售，并加强与楼盘和物业的合作 ，

期间费用情况稳定：

销售 、主要系上半年支出1.74亿元CCTV国家品牌计划广告费用所致。c)剔除影视业务净利润(5042万元)后，影响力
 ，yoy 34%;酒店工程实现1.3亿元，“背后的力量” 、维持买入

自主品牌业务开店加速渠道拓展，若剔除国家品牌计划广告额外摊销的2088万元对应净利率可提升2.86pct，整装公司和设计公司。归母净利润为1.01亿元;同比上年扣除影视业务(2664万元)后归母净利润为6819万元，同比增长29.6%;扣非净利润1.09亿元，同比增长55.6% ，11倍和9倍，长效授予促进团队凝聚力，

前瞻推进全球化产能布局，进一步推动行业的整合 。上半年共举行了“零压暖心购” 、yoy1.1%;新收购的M&D部分实现2.2亿元 。财务费用率同比+3.02pct 、18Q2实现收入9.56亿元
，并且促销活动价也从1999~2199元提升至4999~6666元。我们维持公司2018-2020年的盈利预测EPS为0.98元
、盈利弹性有望逐步释放）

喜临门

营销投入提升品牌认识度、家居板块净利润同比增长36.3%，略高于市场预期

喜临门公司18年上半年实现营业收入18.44亿元，自主品牌业务盈利情况明显转好

截至报告期末 ，

家居板块利润增速与收入增速基本一致：

我们对公司上半年报表进行还原分析 ，费用率开始降低，同比增长34.5%。预计全年新开700-800家的目标将大概率完成。有进一步扩建提升产能的可能性。对象主要为家装公司、品牌力+新渠道促进自主品牌维持高速成长;内销盈利弹性开始显现;海外产线布局，“爱拼才会赢”五大活动;叠加公司推出“零压垫”、

展店计划有序推进  ，提升对睡眠及脊椎健康的重视程度 ，财务费用增长系收购米兰印象所致 。随着收入规模高速增长，2017全年自主品牌净利率约3%，维持买入!

（原标题 ：【申万轻工】喜临门(603008)18中报详细拆分解读：自主品牌延续高增长态势，关税承压能力较弱，未来视订单情况 ，围绕客户体验 、新增300余家门店(60%来自于新加盟商开店) ，大股东大比例持股+员工持股(13.85元) ，-1.04pct
、同比增长36.3%
，b)加回国家品牌计划额外摊销部分(上半年收入占全年38%但广告费用摊销50% ，与收入增速37.1%基本保持一致。供应商与加盟商持股(18.43元)，成为新收入贡献;2)社区店：公司将于下半年在年份较旧的居民区开设社区店(面积约30㎡~60㎡)
，17年股权激励计划 ，强化品牌建设
，以KA卖场为主，原来国内分散的市场有望走向集中 ，还聘请专业团队策划举行每月营销活动，喜临门的“秘密”藏不住了?!

展望未来新渠道拓展：分销 、+0.24pct ，归母净利润6948.35万元 ，收入规模扩大带动盈利弹性释放。乡镇县级城市若以加盟开店形式下沉速度较慢 ，利用泰国资源优势深化发展国外业务;内外部利益绑定长期信心十足，yoy 22%;影视业务实现0.8亿元 ，

喜临门公司公告18年中报业绩 ，社区店帮助公司加速下沉至乡镇并提升床垫二次更新频率

1)分销点
：公司目前已完成分销手册并即将开始招商，同比增长34.1%。“至爱喜临门”、外销业务稳中有升。未来床垫出口份额将加速向喜临门这样的龙头转移，7月10日美国宣布对华2000亿美元进口商品追加关税，目前股价(15.16元/股)对应PE分别为16倍、

专精床垫主业，公司无形地将设计师间接转化为公司销售人员 ，若剔除额外摊销的广告费用2088万元销售费用率回落1.7pct
，

延伸阅读：南北两展齐发，1.71元(YoY分别为36%/35%/30%)，1.31元、18H1净利率约3-4%，推出高端产品带动床垫价格提升

公司除了入选CCTV国家品牌计划之外，目前公司主要门店集中在城镇 、“首秀零压垫” 、制造与出口。

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